泸州老窖股份有限公司        编号：信评委函字[2024]追踪 0614 号                   泸州老窖股份有限公司                            声 明 ?   本次评级为托福评级，中诚信国外过甚评估东说念主员与评级托福方、评级对象不存在职何其他影响本次评级行动孤苦、     客不雅、刚正的关联筹商。 ?   本次评级依据评级对象提供或仍是认真对外公布的信息，以过甚他字据监管章程相聚的信息，中诚信国外按照筹商     性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国外对于筹商信息的正当性、真实性、完好性、准     确性不作任何保证。 ?   中诚信国外及样子东说念主员履行了遵法看望和诚信义务，有充分意义保证本次评级撤职了真实、客不雅、刚正的原则。 ?   评级论说的评级论断是中诚信国外依据合理的里面信用评级程序和方法、评级措施作念出的孤苦判断，未受评级托福     方、评级对象和其他第三方的阻扰和影响。 ?   本评级论说对评级对象信用景象的任何表述和判断仅当作筹商有计算参考之用，并不虞味着中诚信国外试验性提出任     何使用东说念主据此论说选定投资、假贷等来回行动，也不成当作任何东说念主购买、出售或执有筹商金融家具的依据。 ?   中诚信国外不合任何投资者使用本论说所述的评级收尾而出现的任何蚀本负责，亦不合评级托福方、评级对象使用     本论说或将本论说提供给第三方所产生的任何成果承担背负。 ?   本次评级收尾自本评级论说出具之日起收效，有用期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信国外将依期     或不依期对评级对象进行追踪评级，字据追踪评级情况决定保管、变更评级收尾或暂停、远离评级等。 ?   据监管要求，本评级论说及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务行动。对于任何未经充分授权而使用本报     告的行动，中诚信国外不承担任何背负。                                     中诚信国外信用评级有限背负公司                         泸州老窖股份有限公司  本次追踪刊行东说念主及评级收尾                   泸州老窖股份有限公司                AAA/明白  本次追踪债项及评级收尾                    “20 老窖 01”                 AAA                                 字据国外老例和主宰部门要求，中诚信国外需对公司存续期内的债券进行跟  追踪评级原因                                 踪评级，对其风险进度进行追踪监测。本次评级为依期追踪评级。                                 本次追踪保管主体及债项前次评级论断，主要基于泸州老窖股份有限公司（以                                 下简称“泸州老窖”或“公司”）保执了很强的品牌影响力和很高的市形式  评级不雅点                           位，家具结构执续优化、经生意绩稳步进步，偿债本领极强等方面的上风对                                 公司合座信用实力提供了有劲支执。同期，中诚信国外关心到宏不雅经济变化                                 对酒类铺张产生扰动、中高等白酒市集竞争加重等身分对公司策动及信用状                                 况变成的影响。  评级瞻望                           中诚信国外以为，泸州老窖股份有限公司信用水平在改日 12~18 个月内将保                                 执明白。  调级身分                           可能触发评级上调身分：不适用。                                 可能触发评级下调身分：市集需求超预期下行；出现严重的食物安全风险事                                 件；经生意绩大幅下滑；债务范围大幅增多导致偿债本领下滑等。                                          正 面    ? 保执了很强的品牌影响力和很高的市形式位    ? 家具结构执续优化，经生意绩稳步进步    ? 偿债本领极强                                          关 注    ? 宏不雅经济变化对酒类铺张产生扰动    ? 中高等白酒市集竞争加重 样子负责东说念主：肖 瀚 hxiao@ccxi.com.cn 样子构成员：梁子秋 zqliang@ccxi.com.cn 评级总监： 电话：(027)87339288                            泸州老窖股份有限公司 ? 财务概况  泸州老窖（归拢口径）                     2021                2022                     2023            2024.3/2024.1~3  钞票系数（亿元）                              432.12              513.85                   632.94              686.26  通盘者权利系数（亿元）                           281.37              343.29                   415.32              463.71  欠债系数（亿元）                              150.75              170.57                   217.63              222.55  总债务（亿元）                                41.18               62.87                   116.00              135.64  生意总收入（亿元）                             206.42              251.24                   302.33               91.88  净利润（亿元）                                79.37              104.11                   132.89               45.78  EBIT（亿元）                              107.86              140.47                   182.80                   --  EBITDA（亿元）                            113.51              146.91                   189.57                   --  策动行动产生的现款流量净额（亿元）                      76.99               82.63                   106.48               43.59  生意毛利率（%）                               85.70               86.59                    88.30               88.37  总钞票收益率（%）                              27.58               29.70                    31.88                   --  EBIT 利润率（%）                            52.25               55.91                    60.46                   --  钞票欠债率（%）                               34.89               33.19                    34.38               32.43  总老本化比率（%）                              12.77               15.48                    21.83               22.63  总债务/EBITDA（X）                           0.36                0.43                     0.61                   --  EBITDA 利息保障倍数（X）                       52.20               63.92                    38.84                   --  FFO/总债务（X）                              1.91                1.73                     1.21                   -- 注：1、中诚信国外字据经四川华信(集团)管帐师事务所(出奇粗莽结伙)审计并出具程序无保属倡导的 2022~2023 年财务论说以及未经审计的 2024 年一季度财务报表整理。其中，2021 年、2022 年财务数据辞别剿袭了 2022 年、2023 年审计论说期初数，2023 年财务数据剿袭了 2023 年审计报 告期末数；2、本论说中所援用数据除尽头阐扬外，均为中诚信国外统计口径，其中“--”示意不适用或数据不可比，特此阐扬。 ? 本次追踪情况            本次债项评    前次债项评                       刊行金额/债项余  债券简称                        前次评级有用期                                      存续期                    出奇条件             级收尾      级收尾                        额（亿元）                                论说出具日 注：债券余额为 2024 年 3 月末数据。  主体简称             本次评级收尾                        前次评级收尾                                前次评级有用期  泸州老窖              AAA/明白                        AAA/明白                         2023/6/21 至本次论说出具日                           泸州老窖股份有限公司 ? 评级模子 注： 更正项：当期景象对公司基础信用等第无权贵影响。 外部支执：公司控股股东泸州老窖集团有限背负公司（以下简称“老窖集团”）业务涵盖多个板块，旗下控股三家 A 股上市公司， 支执本领很强；公司当作老窖集团下属主要子公司1，老窖集团对公司支坚决愿亦很强，追踪期表里部支执无变化。受个体信用景象 的复古，外部支执进步子级是试验使用的外部支执力度。 方法论：中诚信国外酒类行业评级方法与模子 C090401_2024_03                          泸州老窖股份有限公司 宏不雅经济和政策环境 中诚信国外以为，2024 年一季度中国经济增长好于预期，工业分娩与制造业投资加快是主要拉上路分，但消 费复原性增长的势头有所松开，供需失衡的矛盾尚未缓解，宏不雅政策仍需遵守推动经济收场供需良性轮回。     详见《2024 年一季度宏不雅经济与政策分析》，论说麇集 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11126?type=1 业务风险 中诚信国外以为，宏不雅经济波动对酒类铺张产生赫然扰动，白酒行业受需求不及影响，景气度执续承压，短 期内库存去化压力仍存，行业将在竞争平分化前行，财务发达上，白酒企业事迹韧性仍存，企业偿债计算相 对较优。      续承压，白酒企业主动通过多种技能拓展客群，市集竞争愈发热烈，马太效应更为卓绝，资源执      续向名优企业和区域龙头麇集。2024 年白酒行业仍然濒临较大的库存压力，行业竞争强度将延      续，分化形状或更为突显。盈利方面，白酒企业受市集需求变化的影响执续分化，高端白酒发达      依旧慎重，次高端酒里面赫然分化且总体增速放缓，区域名酒事迹增速高。酒类企业合座债务较      低，偿债计算较优；集团型企业本部执有的优质上市公司股权可为其偿债提供一定支执。2024 年，      白酒企业总体经生意绩猜度仍将延续韧性。     详见《中国酒类行业瞻望，2024 年 1 月》，论说麇集 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/10924?type=1 中诚信国外以为，泸州老窖当作大型名优白酒分娩企业，家具结构执续优化带动销售事迹进步，保执了很强 的品牌影响力及竞争实力；但同期在建样子后续投产及盈利情况有待关心。      适度 2023 年末，控股股东老窖集团执有公司 25.89%股份，泸州市兴泸投资集团有限公司（以下             ）执有公司 24.86%股份，公司试验适度东说念主仍为泸州市国有钞票监督陆续委员会。      简称“兴泸投资”      此外，老窖集团于 2023 年底拖拉开展增执想象3，公司股权结构仍较为明白。      战术方面，公司仍将坚执聚焦“双品牌、三品系、大单品”4战术，加强市集拓展。      受益于销售渠说念拓展和家具结构优化，泸州老窖量价王人升推动其销售收入进一步推广，仍保执了      很强的竞争实力。      泸州老窖是四川省大型名优白酒分娩企业，泸州老窖商标价值很高，且领有很高的品牌驰名度5。      追踪期内，泸州老窖保执了“1+2+N6”的产能形状，基酒产能保管在 17 万吨的较高水平，泸州 到法定退休年事辞任，由于公司董事会成员未低于法定东说念主数，暂未递补。新任董事会文书由李勇先生担任。 老窖集团通过麇集竞价来回方式累计增执公司 607,800 股，占公司总股本的 0.04%，增执金额为 10,199.56 万元。 翻新品系及养生酒品系；大单品为国窖 1573、百年泸州老窖窖龄酒、泸州老窖特曲等家具。                     泸州老窖股份有限公司     老窖基酒等半制品酒库存量执续增长，优质基酒供应敷裕，为泸州老窖家具结构优化升级与销售     推广提供较好保障。2023 年以来，受益于公司积极拓展营销渠说念、加大数字化建造以及执续优     化家具结构，酒类家具销量及销售收入执续增长，其中受益于国窖 1573 高速增长以及公司短期     更正部分中档家具的供给节拍，笼统导致中高等家具销售收入增速大于其销售量增速，同期销售     占比仍保执在很高水平；其他酒类收场量价王人升。公司镇静库存适度，2023 年分娩量同比减少     州老窖酒传统酿制武艺”及很高的品牌驰名度为泸州老窖酒类家具的竞争力和销售推广提供很强     复古。                    表 1：连年来泸州老窖各家具的产销情况（万吨、亿元）      分娩量                                      9.48                 8.79                   8.40      制品酒库存量                                   5.29                 5.46                   4.22      半制品酒（含基础酒）库存量                           38.57                40.26                  43.08      销售量                                      7.79                 8.62                   9.63      其中：中高等白酒销售量                              3.18                 3.71                   3.76         其他酒类销售量                               4.60                 4.91                   5.87      中高等白酒销售收入                              183.97               221.33                 268.41      其他酒类销售收入                                20.18                26.34                  32.36     注：中高等白酒含税售价≥150 元/瓶，包括“国窖 1573”“百年泸州老窖窖龄酒”、                                               “泸州老窖特曲”等；其他酒类含税价＜150 元/瓶，     包括“泸州老窖头曲”              、“泸州老窖黑盖”等。     而已开端：泸州老窖年度论说，中诚信国外整理     公司在建样子聚焦于白酒主业，投资压力不大。     在建方面，泸州老窖在建样子主要围绕白酒主业，其中泸州老窖智能酿造技改样子（一期）建成     后形成基酒产能 8 万吨和基酒储存本领 10.4 万吨，将进步泸州老窖基酒产、储本领，巩固产能     上风。适度 2023 年 12 月末，泸州老窖现存在建样子剩余投资金额为 79.21 亿元，资金开端以自     筹为主，磋议到泸州老窖策动获现本领很强且资金储备敷裕，在建样子投资压力不大。             表 2：适度 2023 年 12 月末泸州老窖主要在建工程样子情况（亿元、%）             在建工程         起止年限/时候             预算数         已投资金额            工程累计参加占预算比例      泸州老窖智能化包装中心技改样子     2019.10~2023.12         18.86      11.33                       80.00      泸州老窖智能酿造技改样子（一期）    2022.8~2027.12          47.83       2.18                       15.00      泸州老窖浓香国酒体验营销中心建      设样子              系数                       --         92.73      13.52                           --     而已开端：公司提供，中诚信国外整理 财务风险 中诚信国外以为，2023 年泸州老窖保执了很强的盈利和获现本领，债务范围激增但财务杠杆水平尚处于合理 区间，偿债本领极强。     盈利本领     受益于营销拓展力度的加大、数字化建造和家具结构升级，2023 年公司生意收入及毛利率执续 等分娩供应链基地。              泸州老窖股份有限公司 进步，使得以策动性业务利润为主的利润总数大幅增长，EBIT 利润率保执飞腾态势，公司盈利 本领执续增强。2024 年第一季度，受益于公司事迹增长，当期利润总数同比增长 24.07%。 钞票质地 成本借款影响，货币资金保执增长且受限比例低，可动用部分较充裕；因公司执续激动家具结构 升级想象，进步优质基酒占比，基酒库存范围推广推动以在家具为主的存货增长；同期公司惩办 中国旅游集团中免股份有限公司部分股权，其他权利器具投资同比减少；固定钞票、在建工程及 无形钞票随在建样子激动保执增长。受益于利润执续积贮，公司权利范围同比执续增长。2023 年 以来债务范围大幅推广推动公司总老本化比率相应飞腾，但仍保执在较低区间。2024 年 3 月末 公司仍然保执了慎重的老本结构，受现款回款增长影响，期末欠债率小幅下跌。此外，公司未分 配利润占净钞票比重较高，2023 年末达 81.42%，且 2023 年度公司猜度分拨现款股利为 79.49 亿 元，分成力度较大对权利积贮有一定影响。 现款流及偿债情况 连年来，受益于白酒销售事迹进步，公司策动获现本领执续增强，其中 2023 年公司策动行动净 现款流同比增长 28.87%；公司保执一定的产业投资范围，加之收回中国中免投资款，投资净流 出范围同比收窄；受借款范围增长及到期债务范围减少笼统影响，筹资行动净现款流流出范围执 续减少。2024 年 1~3 月，受新增永恒银行借款影响，筹资行动现款呈净流入态势。偿债计算方 面，天然公司中枢偿债计算 EBITDA 利息保障倍数、总债务/EBITDA、FFO/总债务在追踪期内 出现阶段性弱化趋势，但合座来看，优异的策动获现水平、充沛的账面货币资金及流通的外部融 资本领可对公司债务本息提供精良保障，适度 2024 年 3 月末，公司未受限货币资金为 321.37 亿 元，可统统笼罩当期末债务，公司偿债本领极强。适度 2024 年 3 月末，公司归拢口径共取得银 行授信额度 325.79 亿元，其中尚未使用额度为 127.40 亿元，备用流动性均较敷裕。资金陆续方 面，公司选定确立结算中心与里面银行的双重陆续模式进行统筹陆续，子公司资金字据逐日留抵 余额进行上划，且进击的业务剿袭联动拨付的方式，保证了资金高度归集至公司总部。             表 3：连年来公司钞票质地筹商计算（亿元、%、X）  生意毛利率                        85.70       86.59       88.30              88.37  生意收入                        206.42      251.24      302.33              91.88  期间用度率                        22.17       18.04       16.43               9.96  策动性业务利润                     103.01      137.36      176.48              60.70  利润总数                        105.51      138.55      178.06              61.17  EBITDA                      113.51      146.91      189.57                  --  EBIT 利润率                     52.25       55.91       60.46                  --  货币资金                        135.13      177.58      259.52             321.37  应收款项融资                       47.58       45.83       59.38              53.40  存货                           72.78       98.41      116.22             118.27  流动钞票占比                       61.50       65.29       71.66              74.31  固定钞票                         80.89       88.56       86.13              97.26  在建工程                         12.60        8.09       17.18               4.92  无形钞票                         26.06       30.83       33.98              34.01  其他权利器具投资                      3.63       11.37        4.03               3.80                     泸州老窖股份有限公司       总钞票                           432.12         513.85             632.94          686.26       应酬债券                           39.91          29.96              14.99            0.00       永恒借款                               --         31.80             100.00          119.90       总欠债                           150.75         170.57             217.63          222.55       总债务                            41.18          62.87             116.00          135.64       未分拨利润                         211.88         267.72             338.16          383.90       通盘者权利系数                       281.37         343.29             415.32          463.71       总老本化比率                         12.77          15.48              21.83           22.63       钞票欠债率                          34.89          33.19              34.38           32.43       策动行动产生的现款流量净额                  76.99          82.63             106.48           43.59       投资行动产生的现款流量净额                 -26.78         -18.74             -12.68           -0.22       筹资行动产生的现款流量净额                 -31.83         -20.78             -12.18           18.34       EBITDA 利息保障倍数                  52.20          63.92              38.84               --       FFO/总债务                         1.91           1.73               1.21               --       总债务/EBITDA                      0.36           0.43               0.61               --       非受限货币资金/短期债务                  155.48         216.53             328.06           20.78      而已开端：公司财务报表，中诚信国外整理      或有事项      适度 2024 年 3 月末，公司受限钞票系数为 0.72 亿元，均为受限货币资金。      适度 2024 年 3 月末，公司无影响闲居策动的要紧未决诉讼，亦无对外担保。      过往债务践约情况：字据公司提供的《企业信用论说》及筹商而已，2021 年~2024 年 4 月，公司      通盘借款均到期还本、按期付息，未出现延伸支付本金和利息的情况。字据公开而已涌现，适度      论说出具日，公司在公开市集无信用违约纪录。 假定与预测7 假定      ——预测 2024 年泸州老窖销售事迹进一步进步，收入范围保执增长，毛利率同上年基本执平，      策动行动净现款流保执增长态势。      ——预测 2024 年泸州老窖扩建产能将产生一定例模投资开销。      ——预测 2024 年在仍是保执一定量货币储备的情况下，债务范围不再大幅推广。 预测                            表 4：预测情况表（%、X）       进击计算                      2022 年试验           2023 年试验                2024 年预测       总老本化比率                               15.48              21.83             18.00~21.00       总债务/EBITDA                            0.43               0.61               0.50~0.60      而已开端：中诚信国外整理 更正项 与刊行东说念主筹商的进击假定，可能存在中诚信国外无法料思的其他事项和假定身分，该等事项和假定身分可能对预测性信息变成影响，因此，前 述的预测性信息与刊行东说念主的改日试验策动情况可能存在互异。                           泸州老窖股份有限公司     ESG8发达方面，泸州老窖高度青睐可执续发展和安全陆续，并积极履行企业社会背负；公司治理     结构较优，内适度度完善，当今 ESG 发达优于行业平均水平，潜在 ESG 风险较小，与前次 ESG     评估无要紧变化。流动性评估方面，泸州老窖策动获现本领很强，未使用授信额度敷裕。同期，     公司为 A 股上市公司，老本市集融资渠说念较为流通，财务弹性较好。公司资金流出主要用于经     营行动开销及在建样子投资、支付股息、债务的还本付息，现款对债务本息的保障进度极高。公     司流动性极强，改日一年流动性开端不错笼罩流动需求，流动性评估对公司基础信用等第无权贵     影响。 外部支执 公司为控股股东中枢产业运营主体，并对当地的经济发展提供复古，策动发展受到股东的淘气支执，对 股东进击性很强。     公司控股股东老窖集团业务涵盖酒类、证券、高新期间、商贸等多个板块，旗下控股三家 A 股上     市公司，老窖集团笼统实力位列泸州市企业首位，钞票范围、生意收入和利润总数均位居四川省     前方，省略为下属子公司提供强有劲的外部保障。     公司笼统实力位列泸州市前方，是当田主要征税企业之一，为区域经济和产业发展提供了有劲支     执。公司当作老窖集团下属主要子公司，2023 年公司收入占老窖集团的 32.28%，净利润占老窖     集团的 92.95%，对股东进击性很强，老窖集团对公司支坚决愿很强。 追踪债券信用分析                                  表 5：公司召募资金使用情况（亿元）                          已使用                                         召募用途       债项简称       召募资金                          召募用途                          资金                                          是否变更                                  酿酒工程技改样子（二期工程）、信息陆续系统智能化升级建造样子、黄舣                                  酿酒基地窖池密封安设购置样子及黄舣酿酒基地制曲配套开导购置样子      而已开端：公司公告，中诚信国外整理     “20 老窖 01”未建树担保增信措施，债券信用水平与公司信用实力高度筹商。截止 2024 年 3 月     末，公司短期债务占比为 11.38%，其中公司存续债券仅为一年以内到期的“20 老窖 01”                                                  ，公司     策动获现本领强，追踪期内事迹计算保执增长，同期磋议到公司货币资金储备充裕，省略为债券     偿还提供保障，追踪期内信用质地无权贵恶化趋势，当今追踪债券信用风险极低。 评级论断     说七说八，中诚信国外保管泸州老窖股份有限公司的主体信用等第为 AAA，评级瞻望为明白；     保管“20 老窖 01”的信用等第为 AAA。             泸州老窖股份有限公司 附一：泸州老窖股份有限公司股权结构图及组织结构图（适度 2024 年 3 月 末） 而已开端：公司提供                     泸州老窖股份有限公司 附二：泸州老窖股份有限公司财务数据及主要计算（归拢口径）       财务数据（单元：万元）           2021             2022            2023           2024.3/2024.1~3 货币资金                        1,351,349.46     1,775,752.82    2,595,202.51        3,213,654.32 应收账款                              162.82           593.94        1,746.14            1,200.21 其他应收款                           2,861.54         2,339.65        2,271.69            2,343.63 存货                            727,757.32       984,074.24    1,162,204.39        1,182,697.97 永恒投资                          299,005.64       380,423.75      311,114.83          311,589.43 固定钞票                          808,948.73       885,625.86      861,322.35          972,624.38 在建工程                          125,984.55        80,891.90      171,846.89           49,164.17 无形钞票                          260,635.92       308,327.19      339,787.38          340,098.07 钞票系数                        4,321,178.20     5,138,548.14    6,329,445.52        6,862,577.42 其他应酬款                          65,239.33       120,240.93      112,103.63           89,705.04 短期债务                            8,620.22         8,187.95        7,892.79          154,318.50 永恒债务                          403,145.34       620,479.65    1,152,137.31        1,202,039.20 总债务                           411,765.56       628,667.60    1,160,030.11        1,356,357.70 净债务                          -928,487.33    -1,144,233.06   -1,429,272.82       -1,850,096.62 欠债系数                        1,507,452.09     1,705,668.64    2,176,274.75        2,225,459.10 通盘者权利系数                     2,813,726.11     3,432,879.49    4,153,170.77        4,637,118.33 利息开销                           21,743.66        22,982.39       48,803.81                   -- 生意总收入                       2,064,226.17     2,512,356.33    3,023,330.14          918,840.24 策动性业务利润                     1,030,109.36     1,373,554.60    1,764,849.34          607,009.60 投资收益                           20,220.57        10,471.59        8,472.46            1,857.56 净利润                           793,726.24     1,041,058.91    1,328,866.00          457,837.11 EBIT                        1,078,590.35     1,404,730.73    1,827,985.15                   -- EBITDA                      1,135,069.09     1,469,104.05    1,895,732.83                   -- 策动行动产生的现款流量净额                 769,864.81       826,264.83    1,064,836.49          435,942.86 投资行动产生的现款流量净额                -267,804.89      -187,385.43     -126,811.79           -2,202.12 筹资行动产生的现款流量净额                -318,261.85      -207,838.85     -121,842.61          183,403.19           财务计算              2021            2022            2023            2024.3/2024.1~3 生意毛利率（%）                          85.70            86.59           88.30                88.37 期间用度率（%）                          22.17            18.04           16.43                 9.96 EBIT 利润率（%）                       52.25            55.91           60.46                    -- 总钞票收益率（%）                         27.58            29.70           31.88                    -- 流动比率（X）                            2.43             3.15            4.50                 5.06 速动比率（X）                            1.76             2.23            3.35                 3.89 存货盘活率（X）                           0.49             0.39            0.33                0.36* 应收账款盘活率（X）                    13,164.28         6,639.71        2,583.95            2,494.86* 钞票欠债率（%）                          34.89            33.19           34.38                32.43 总老本化比率（%）                         12.77            15.48           21.83                22.63 短期债务/总债务（%）                        2.09             1.30            0.68                11.38 经更正的策动行动产生的现款流量净额/ 总债务（X） 经更正的策动行动产生的现款流量净额/ 短期债务（X） 策动行动产生的现款流量净额利息保障倍 数（X） 总债务/EBITDA（X）                        0.36            0.43            0.61                   -- EBITDA/短期债务（X）                     131.68          179.42          240.19                   -- EBITDA 利息保障倍数（X）                    52.20           63.92           38.84                   -- EBIT 利息保障倍数（X）                      49.60           61.12           37.46                   -- FFO/总债务（X）                           1.91            1.73            1.21                   -- 注：1、2024 年一季报未经审计；2、带*计算仍是年化处理；3、因穷乏 2024 年一季度现款流量补充表，部分计算无法狡计。                     泸州老窖股份有限公司 附三：基本财务计算的狡计公式       计算                               狡计公式                     短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/来回性金融欠债+应酬单子+一年     短期债务                     内到期的非流动欠债+其他债务更正项     永恒债务            永恒借款+应酬债券+租借欠债+其他债务更正项     总债务             永恒债务+短期债务 资 本   经更正的通盘者权利       通盘者权利系数-搀杂型证券更正 结   钞票欠债率           欠债总数/钞票总数 构     总老本化比率          总债务/(总债务+经更正的通盘者权利）     非受限货币资金         货币资金-受限货币资金     利息开销            老本化利息开销+用度化利息开销+更正至债务的搀杂型证券股利开销     永恒投资            债权投资＋其他权利器具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融钞票＋永恒股权投资     应收账款盘活率         生意收入/（应收账款平均净额+应收款项融资更正项平均净额） 经   存货盘活率           生意成本/存货平均净额 营 效                   （应收账款平均净额+应收款项融资更正项平均净额）×360 天/生意收入+存货平均净额×360 天/ 率   现款盘活天数          生意成本+条约钞票平均净额×360 天/生意收入-应酬账款平均净额×360 天/（生意成本+期末存                     货净额-期初存货净额）     生意毛利率           (生意收入-生意成本)/生意收入     期间用度系数          销售用度+陆续用度+财务用度+研发用度     期间用度率           期间用度系数/生意收入                     生意总收入-生意成本-利息开销-手续费及佣金开销-退保金-赔付开销净额-索求保障条约准备金 盈   策动性业务利润 利                   净额-保单红利开销-分保用度-税金及附加-期间用度+其他收益-非经常性损益更正项 能   EBIT（息税前盈余）     利润总数+用度化利息开销-非经常性损益更正项 力     EBITDA（息税折旧摊销                     EBIT+折旧+无形钞票摊销+永恒待摊用度摊销     前盈余）     总钞票收益率          EBIT/总钞票平均余额     EBIT 利润率        EBIT/生意收入     收现比             销售商品、提供劳务收到的现款/生意收入 现   经更正的策动行动产生的     策动行动产生的现款流量净额-购建固定钞票无形钞票和其他永恒钞票支付的现款中老本化的研 金   现款流量净额          发开销-分拨股利利润或偿付利息支付的现款中利息开销和搀杂型证券股利开销 流                     经更正的策动行动产生的现款流量净额—营运老本的减少(存货的减少+策动性应收留貌的减少     FFO                     +策动性应酬样子的增多)     EBIT 利息保障倍数     EBIT/利息开销 偿 债   EBITDA 利息保障倍数   EBITDA/利息开销 能 力   策动行动产生的现款流量                     策动行动产生的现款流量净额/利息开销     净额利息保障倍数 注：“利息开销、手续费及佣金开销、退保金、赔付开销净额、索求保障条约准备金净额、保单红利开销、分保用度”为金融及波及金融业务的 筹商企业专用。字据《对于校正印发 2018 年度一般企业财务报表形式的奉告》（财会[2018]15 号），对于已践诺新金融准则的企业，永恒投资 狡计公式为：“永恒投资=债权投资+其他权利器具投资+其他债权投资+其他非流动金融钞票+永恒股权投资”。                       泸州老窖股份有限公司 附四：信用等第的符号及界说   个体信用评估                                            含义  （BCA）等第符号                在无外部出奇支执下，受评对象偿还债务的本领极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极      aaa                低。       aa       在无外部出奇支执下，受评对象偿还债务的本领很强，受不利经济环境的影响很小，违约风险很低。        a       在无外部出奇支执下，受评对象偿还债务的本领较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。      bbb       在无外部出奇支执下，受评对象偿还债务的本领一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。       bb       在无外部出奇支执下，受评对象偿还债务的本领较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。        b       在无外部出奇支执下，受评对象偿还债务的本领较地面依赖于精良的经济环境，违约风险很高。      ccc       在无外部出奇支执下，受评对象偿还债务的本领相配依赖于精良的经济环境，违约风险极高。       cc       在无外部出奇支执下，受评对象基本不成偿还债务，违约很可能会发生。        c       在无外部出奇支执下，受评对象不成偿还债务。 注：[1] 除 aaa 级，ccc 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“+”、“-”符号进行微调，示意略高或略低于本等第。[2] 个体信用评估：通过分 析受评主体的策动风险和财务风险，在不磋议外部出奇支执情况下，对其本身信用实力的评估。出奇支执指政府或股东为了幸免受评主体违约， 对受评主体所提供的日常业务除外的任何赈济。    主体等第符号                             含义      AAA          受评对象偿还债务的本领极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。       AA          受评对象偿还债务的本领很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。        A          受评对象偿还债务的本领较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。      BBB          受评对象偿还债务的本领一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。       BB          受评对象偿还债务的本领较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。        B          受评对象偿还债务的本领较地面依赖于精良的经济环境，违约风险很高。      CCC          受评对象偿还债务的本领相配依赖于精良的经济环境，违约风险极高。       CC          受评对象基本不成偿还债务，违约很可能会发生。        C          受评对象不成偿还债务。 注：除 AAA 级，CCC 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“＋”、“－”符号进行微调，示意略高或略低于本等第。  中永恒债项等第符号                           含义     AAA          债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。      AA          债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。       A          债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。      BBB         债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。      BB          债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。       B          债券安全性较地面依赖于精良的经济环境，信用风险很高。     CCC          债券安全性相配依赖于精良的经济环境，信用风险极高。      CC          基本不成保证偿还债券。       C          不成偿还债券。 注：除 AAA 级，CCC 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“＋”、“－”符号进行微调，示意略高或略低于本等第。   短期债项等第符号                            含义      A-1          为最高级短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。      A-2          还本付息本领较强，安全性较高。      A-3          还本付息本领一般，安全性易受不利环境变化的影响。       B           还本付息本领较低，有很高的违约风险。       C           还本付息本领极低，违约风险极高。       D           不成按期还本付息。 注：每一个信用等第均不进行微调。                             泸州老窖股份有限公司 孤苦·客不雅·专科 地址：北京市东城区向阳门内大街南竹杆巷子 2 号星河 SOHO5 号楼 邮编：100010 电话：+86（10）6642 8877 传真：+86（10）6642 6100 网址：www.ccxi.com.cn Address: Building 5, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhugan Lane, Chaoyangmennei Avenue, Dongcheng District, Beijing Postal Code：100010 Tel: +86（10）6642 8877 Fax: +86（10）6642 6100 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